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[基金|境外] 景氣好時賣公債買高收益債.變差時買公債賣高收益債


本帖最後由 soso 於 2017-10-4 19:16 編輯

景氣轉好時賣掉公債買進高收益債,變差時買進公債賣掉高收益債

(新興市場債 的 美元債 跟 當地貨幣債 是蹺蹺板原理?還是?
如何判斷 美元債 跟 當地貨幣債 的買進時機?)
當地貨幣債是不錯的標的,當然跟美元新興市場債相比,它波動卻大很多,許多客戶貪圖他的高配息去買當地貨幣債,卻忽略了背後的高波動,我一向的建議就是一半一半

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其實還有類公債的產品,如MBS與新興市場債,這也是債券基金裡面常見的標的。此外,Reits今年的表現也相當不錯(不是債券喔,只是跟不動產相關,就寫在一起),我也認為未來一兩年也還會有不錯的表現,也順帶一提。

大多數人對MBS是比較陌生的,但葛洛斯一直買MBS,當然希望聯準會快點QE,因為一般認為MBS將是聯準會收購的標的,現在買進就等著聯準會來抬轎。

這篇文章有些部分比較難,初學者把紅字部分看一下就好。

MBS (Mortgage-Baked Securities),有M的就代表是房地產的意思,背後有不動產貸款當抵押的債券。簡單來說,跟銀行承做房貸的客戶,將房屋抵押給銀行,取得了貸款,但要按時繳交房貸給銀行,銀行雖然可以藉此長期有現金流的收入,也擁有房地產,但是資金來源的存款卻是短期的,會有以短支長(貸款多是長期的,如房貸,企業貸款)的利率風險。加上有時急著要有資金運用,卻卡在沒有活水,所以將房貸證券化,將可以創造多贏的局面。證券化的過程就是把銀行持有的房貸轉賣給中介機構,中介機構包裝成證券,再轉賣給投資人。投資人可以藉此拿到房貸戶所繳交的房貸錢,通常一定比定存高,因此會吸引許多原先的定存戶,銀行相對地只賺轉手的費用,但卻減少了房貸變成呆帳的負擔,因此更願意以比較低的利息去吸引房貸客戶。




只要世界正常運作,一切看來都是非常美好的。但其中的關鍵點其實只在於房貸戶願不願意按時繳交房貸而已。只要房地產不泡沫化,利率不急遽升高讓房貸戶繳不出利息與本金,基本上都不會有問題。為了降低違約風險,都會有所謂的信用加強機制,中介機構從中收取所謂的保證費,也就是說投資人本身其實已經有繳保險費去承擔違約風險了,加上中介機構幾乎都有政府保證,這是最強的信用加強機制,現在的吉利美本身就是政府機構,萬一房貸戶繳不起房貸,以前是把房子丟給銀行,銀行頭就摸著燒,現在這風險是由中介機構來承擔,MBS投資人原本拿不到房貸錢的,也由中介機構支付。違約風險完全都是政府來承擔,除非美國政府倒閉。


因此,跟金融風暴時代相比,目前房地產幾乎在谷底,利率也在低檔,而且會至少維持到明年,加上又有政府機構保證,坦白說並不會有太大的風險,頂多就是利率風險。而且重點是,聯準會仍將拯救房地產視為主要任務之一,若能持續購買MBS,壓低長期房貸利率。銀行將以更低的利息貸給民眾,且知道背後有靠山,不用擔心房貸放出去之後變成呆帳,這就會形成良性循環。


Reits也屬於不動產證券化的產品,但他屬性比較接近股票,甚至共同基金,而不是債券,只是通常租金收入很像債息收入,有人會誤解為他也是固定收益型的產品。因為不動產的開發需要很大筆資金,因此地產開發公司會以類似發行股票的方式向投資大眾募集資金,將資金交給專業管理人去炒地皮開發經營不動產,收益來源主要為租金收入,包含住宅,商辦,購物中心等,若房地產飆漲,就多了炒房的利潤,因此這產品非常適合想當包租公或想炒房卻苦無大筆資金的一般大眾。現在若要炒房地產,兩岸三地適合嗎?這些政府都在打房了,千萬不要跟政府做對,因此全力做多房地產的國家很明顯就是美國了,加上美國房地產在谷底,最近的數據顯示已有谷底翻揚的跡象。另外失落二十年的日本或許也可考慮部分配置,未來日本施政目標一定是盡力解決通縮的現象,會想辦法刺激通膨(雖然一直沒用),只是人口結構問題,房地產要長期大好並不容易,相較之下美國還是首選。


買房地產相關基金要注意的是,是買MBS(債券),還是Reits,或者是營建與地產股票?現階段若要買公債,不如買MBS,至少配息與殖利率高一些,Reits也可以配置一些,它風險等級跟高收益債比較接近,一樣是景氣好會漲的產品,在低利率時代,高於定存利率的租金報酬仍會吸引許多投資機構將資金轉入,但若房地產景氣轉差,這就真的像火燒厝,好手好腳的就要趕快溜!次貸風暴時就跌死了一堆人。



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新興市場債券比高收益債的風險要小了些

新興市場債券是我一直也都很喜歡的債券種類,對一般大眾來說接受程度也高,且比高收益債的風險要小了些,因為新興市場債有六成是投資等級債。但新興市場債也有好幾個類型,有些債券風險與波動不小,買的時候必須要注意。以發行機構來分,分為政府債與公司債,以幣別來分,有美元債與當地貨幣債,買基金時一定要知道你的基金是買哪一類型的?

先從發行機構來說好了,新興國家政府的財務狀況是遠優於成熟國家的,不提歐洲,美日的負債比也是很驚人的,而且這些新興國家賺外匯的能力都非常強,既會賺錢,赤字又少,甚至有財政盈餘。前幾大的新興市場發債國家為巴西,俄羅斯,土耳其,墨西哥,菲律賓與印尼,都是未來經濟成長很有爆發力的國家,買它們政府發行的債券理論上是比成熟國家要安全多了。不過說到這邊,大家可能會有個疑問在,既然新興市場債這麼好,為何殖利率還高過成熟國家債券?因為美國的信評公司看待新興國家就有如看待林書豪一樣,帶著歧視的眼鏡後而去低估該有的實力。新興市場公司債也是一樣,該國公司的債券評等就不能超過國家債券,就算那是當地最大,獲利非常好的公司,在美國人眼中,也只能是高收益債,但對投資人來說,這也相對創造了比較高的債券報酬率與配息率。但我也不會一昧講好話,公司治理這部分新興國家的確是遜於歐美成熟國家,簡單講就是財報的信任度是比較低的,例如去年中國的財報問題使得亞洲高收益債大跌,說到中國就氣,財報不能信,經濟數據都可能作假,這樣的國家實在不太適合投資。因此新興市場公司債最大的風險就在於很可能去買到地雷,連基金經理人都不見得能發現,因此我雖認為新興市場公司債很有賺頭,但比例還是不要太高。

以發行幣別來區分,分為美元計價與當地貨幣計價,如台灣的政府或公司發行債券,若對象為台灣人民,就會以台幣來計價,因為台灣資金過剩,自己人都搶不夠了,從如此低落的公債殖利率就可得知。所以台灣政府沒有發行美元債的需要,這也是政府宣稱台灣沒外債的關係。但台灣的企業因要擴展國外業務,有美元的需求,這時候就會發行美元債。以哪種幣別發行的利率會比較高?那就看當地的利率狀況。舉美林新興債券指數權重最高的巴西為例,當地貨幣黑奧的基準利率為7.5%,看似很高,但這已經是近來最低的利率水準(降息前12.5%),因此用黑奧發行的當地貨幣債,他的債息就很高,若是用美元計價,就跟當地美元利率甚至與美國債券利率來比,因此債券利息一定會比當地貨幣債低很多。

但你會因為配息高而去買當地貨幣債嗎?那你會偷雞不著蝕把米,看底下線圖可發現,降息前從高點到目前的匯率跌了三成多,大概要三至四年的利息才能補得回來。買當地貨幣債配息比較高當然是誘因之一沒錯,但影響報酬率最重要的因素是匯率!那當地貨幣債可以投資嗎?那就看你的投資目的與屬性,若你只想要穩穩的擊敗定存的報酬,美元計價的新興市場債是比較適合的,若你看好新興市場長遠的經濟發展實力,或認為美元一直寬鬆下去會貶值的,當地貨幣是很合適的投資工具,尤其是想參與新興市場,卻無法承受股票的高波動,當地貨幣債是不錯的標的,當然跟美元新興市場債相比,它波動卻大很多,許多客戶貪圖他的高配息去買當地貨幣債,卻忽略了背後的高波動,我一向的建議就是一半一半,長期報酬率應該會不差,但前提是得忍受新興市場貨幣有時的高波動特性。以目前的發行量來看,當地市場債發行量越來越大,這也代表還是有很多人看好未來新興市場的發展潛力,若要買當地貨幣債,就得注意一下巴西,俄羅斯,土耳其,東協國家的匯率走勢,若巴西目前降息已經來到低點,也代表匯率應該跌得快差不多了,以線圖來看,若能升值到2(必須顛倒看,跟台幣一樣,數字越大代表是貶值的),可以把它拿來當股票來做波段。

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買賣高收益債

既然知道債券是良好的長期投資的工具,那我如何去投資債券呢?要買配息還是不配息的?配息高且穩定配息的債券基金好嗎?現在債券都在高點,現在買會不會被套?要不要買澳幣避險的債券基金?許多投資債券的迷思,且理專不一定知道的盲點,這系列的文章將一一破解,仔細看清楚了。

這幾年債券基金的火紅都得歸功於一檔基金,叫做聯博全高收,因為它穩定且高的配息,一開始讓不少理專當成高利率的定存在賣,在台灣創下極高的銷售成績,導致後來有所謂的聯博條款,即台灣人購買該檔基金的金額超過規模的七成便禁售,只是都害到他檔基金,因為亞洲地區買這檔基金也不少,績效也真的還不差。後來金管會又規定高受益債必須加警語,但這效果跟香菸盒上寫的警語差不多。

目前好幾家基金公司發現迎合台灣投資人胃口的行銷策略把他們吃得死死的,也開始跟進穩定配息這條路,但這真的是對的做法嗎?這還是要看你買債券基金的用途。

先講一下配息跟沒配息的差別,債券本來就會配發債息的,領息似乎是天經地義的事情,重點是會不會去配到本金,且配息之後,淨值會隨著配息金額的多少而下降,跟股票除息一樣,總價值是不會改變的,可是很多人誤以為配息是多出來的,甚至還有基金公司用一個月配兩次息做號召,為了迎合客戶錯誤的觀念而沉淪,唉!因此配息率高低有何重要性嗎?一點都不重要,因為羊毛出在羊身上,那是配本來就屬於自己的錢,就跟從床底下把錢拿出來花一樣,財產不會增加的,財產增加是因為你賺錢而增加,跟你有無把錢領出來是不相關的。有很多客戶每個月會去刷摺,看到有錢匯到自己戶頭就很高興,以為賺了一堆利息錢。這純粹是心理問題,跟財務管理課本常談到公司是否要發現金股利一樣,這叫一鳥在手理論,拿到白花花的鈔票比較有滿足感就是了。這其實也沒有什麼對錯問題,若你本身是退休族,把這配息當做生活費,穩定配息當然是很重要的,但問題購買高配息基金的投資人,有真正了解到高配息背後的風險嗎?有配到本金嗎?高配息絕對不等於高報酬率。

還記得我說過債券對大多數人來說才是長期投資的最佳工具 ?我留了一點在這裡說明,大家都知道長期投資會成功,主要歸功於複利效果,也就是利滾利,錢滾錢,若你把債息都配出來了,還會有複利效果嗎?另外,複利效果要能顯現,穩定的報酬是很必要的,過去理財書籍與教科書都誤用了複利效果,說什麼年報酬率8%,依七二法則,九年就可以翻倍(72/8),小金額投資若放四十年可以上億之類的鬼話,不好意思,我以前就照著教科書這樣教過,還出過這樣的考題,在此我在這裡寫這文章來懺悔。這種計算方式必須成立在於每年都有穩定的報酬率8%,假設有檔基金第一年漲三成,第二年跌兩成,再來一樣漲三成,再跌兩成,平均一年報酬率多少?你算算看,答案是不是5%?恭喜你了,你有看這篇文章,因為你的觀念大錯特錯。若用淨值100去計算你就清楚了,第一年後淨值漲到130,但第二年跌到104,第三年為135.2,第四年變成108.16,總報酬率才8%而已(計算報酬率要用幾何平均,而不是算數平均,牽涉到數學,就算我寫了,也會被跳過),所以你發現了吧,長期投資要獲利,要有所謂的複利效果,穩定的報酬率變化是很重要的,也就是波動小是關鍵,因此資產配置裡面一定要有幫助降低波動的產品,這是很重要的。就算是債券裡面波動較大的高收益債,它波動也僅為股票的一半,這就為何我會說債券對大多數人來說是最好的長期投資工具。

所以,你投資債券的目的是要讓資產長期穩健的成長,還會去在意高配息與有無穩定配息的基金嗎?還是要挑選報酬率穩定且優良的基金?之前某檔配息高達十幾趴的東歐高收益債基金,在歐債危機時狂跌,這就是高配息不等於高報酬的最佳例子。以目前的低利環境,若還能配很高的利息,僅有兩種做法,買評等很差的債券,或是買到期日比較長的債券,這些做法都會大大提高投資債券的風險,若只貪圖高配息,早晚一定會被燙到的。只是我暫時離開金融界之前,還是有很多人會去比較配息率高低去挑選基金,這迷思牽涉到人性與理專銷售的方便性,是不容易去破解的。我比較難過的就是連基金公司都利用這迷思做銷售,沒辦法,整個台灣金融界都被數字逼瘋了。我不是說穩定配息的基金不好,重點還是看投資者本身的需求,底下是當初我為了推銷某檔IPO基金所寫的文章,搭配油電雙漲的題材。配息型的基金不是不能賣,要找到族群且正確銷售才是重點。

東歐債券  

其實上圖的基金若把配息加進去之後,報酬率就沒有上圖那麼糟糕,這就講到我不喜歡配息基金的另外一個點,就是不方便計算報酬率。且有些客戶根本不把配息當作是報酬率的一部分,認為本金一定也要回本,為何會有這奇怪的想法?就是一開始就認定它是類似定存的產品,本金怎麼可以虧損呢?

台灣低利率已經一段時間了,但還是有些族群不願意碰投資型的產品,因為過去台灣的通膨也很低,感受不到購買力降低的風險,這次的油電雙漲,將帶動物價全面往上漲,夏天吹冷氣時就會開始感到痛了,未來來分行吹冷氣看報紙的客戶可能會變多。因此只做定存的風險,將會開始感受的到。

那我們要如何幫助他們?有5-7%配息的台幣債券基金將會是最好的選擇,這些多出來的錢,剛好可以補貼生活費用。當然定存族最在意的是本金的問題,我們可以去教育客戶,債券跟定存的同異在哪裡?債券跟定存一樣,只要企業跟銀行一樣沒有倒閉或違約,都可以拿到本金,差距在於債券在未到期前,價格是會波動的,但持有到到期,價格就會回到面額。這也是為何債券會一直創新高的原因,可以拉圖給客戶看,證實債券是長期投資很好的標的。

若客戶是準備退休的,台幣配息型債券是最好的工具,我都說我自己若有兩千萬來買,一年會有一百萬的生活費,就可以退休去了。最近匯豐資源豐富債券基金就在強打這一點。對於退休族群來說,每個月有較高的現金流來當生活費比較重要,還是到期本金不會虧損比較重要?為了保本,我們將犧牲掉退休生活良好的品質,掛掉後就算債券不保本,那又如何?兒孫自有兒孫福,對自己好一點是比較重要的。

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買高收益債

很多人看到債券基金的淨值走勢圖,都會怕說是否已經來到歷史高點,會在高檔套牢, 回不去了?現在買會不會被套?很有可能會,沒有人敢打包票不會,但會不會很久?不至於,除非美國財政懸崖無法解決。因為大多數台灣人都有投資台股的習慣,且都被股王套怕了,台灣股市有千元魔咒,只要上千的股王下場都很慘,這次我可沒指名是哪間號稱中國品牌的公司。但債券投資是不一樣的,只要在基智網隨便拉一檔債券基金的淨值(配息除外),絕對是一直往上走的,因此不管什麼時候買,幾乎都會買在最高點,除非你運氣好買在回檔的時候,或是你知道如何在不同債券之間做轉換。


若從2006年7月至2007年6月,債券幾乎是穩健往上,沒什麼比較大的回檔。美收在五月中率先來到高點,之後開始有稍微顯著的回檔。但在九月中,就回到之前的高點,之後持續再走高。新興市場債在5/22來到高點之後回檔,9/25也回到了高點,最大跌幅約5%。高收益債在6/4見高,10/5回到高點,平均四個月就都解套。其實這時候景氣已經開始有變差的跡象,當初我就在2007年把我的高收益債獲利了結的,到現在還是很得意。

  

之後到金融風暴爆發前,除了高收益債外,債券幾乎都沒什麼變化,等雷曼事件爆發,不管什麼債券皆全部下跌,這是有史以來高收益種類債券跌最慘的,跌幅將近四成,當然屬於複合債的美國收益跌幅僅為一半。我想當時大家都嚇死了,若不知不覺,腳麻掉的沒法跑的(第三次用這梗,有點煩了),其實比大跌時被嚇跑的人還好,因為美國收益與新興市場債約一年半就回到高點,高收益債約兩年。也證明了說,就算遇到再糟糕的狀況,只要能忍耐一段時間,債券都可以解套,但大部份的股票是沒有辦法的。

  



之後債券持續大漲,直到希臘危機開始爆發,2010年1月的回檔,一個月就回復,四月回檔幅度比較大,但也不到4個月便回復。

  

近期最大的回檔便屬於去年美債遭降評,當時部分高收益債基金跌幅將近兩成,很多人想要出脫都被我擋住,除非是客戶本身太過恐慌,也搞不清高收益債的風險,高估了對高收益債波動的風險忍受程度,才建議調降整個投資組合的風險。除非你能出脫後,在低點又把高收益債撿回來,但我相信世間上沒有太多這樣的高手,就算有,很多是運氣好而已,不是我沒無法買在低點而很酸,而是我真的認為運氣占投資很大的成分在。要不然最慘的高收益債也在半年後就解套,當初跑掉的是跑心酸的喔!

  

從這些圖可以發現,一年幾乎都會有一次超過5%的回檔,這都是加碼的好時機,但你會問我說那我等回檔超過5%再買就好了。問題是,很可能你在等那5%的期間,債券已經漲10%了,扣掉5%你還是比當初買高了5%,你等心酸的喔!你等到花兒都謝掉,理專都掛掉。債券的回檔沒有那麼好抓,且幅度並不一定很大。雖然最近看起來債券基金又都頻頻創了歷史新高,或許想等回檔再進場,但你真的不一定會等到比現在進場更好的價位,就算現在買完後便回檔,除了金融風暴外,頂多半年就解套,真的不需要為債券投資會買到最高點而一去不回而擔心,我在如何靠投資債券賺錢?公債與高收益債篇 說過,高收益債這兩年來除非有意外,要不然不會有很大的回檔,就算有,都是很好的買點,直到警訊出現為止。


最後,再把一些標的抓進來一起做比較,美國複合收益是MBS與公債為主的產品,寫英文的是美國公債,美國優質債是投資等級公司債(推薦給不敢買高收益債的保守投資者),你可以發現,唯有股票買在高點很可能到現在仍是套牢的,且長期績效不一定會贏債券,除非你能避掉大跌的波段。當然不同時間抓圖會有不同的結果,只是我真的認為不了解市場風險的,債券基金還是比較適合一般投資大眾做長期投資。

  

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高收益債高獲利再見,債券基金該賣了

許多理財雜誌與新聞裡面寫的東西很多看看就好,大部分都是廣告文,尤其當新基金募集時,都會有相關的訊息,如現在基金公司多在募集債券型基金,當然會講許多債券投資的好話,但這些話都必須被打折扣的,金害,我看再寫下去,媒體界與基金界也被我得罪光了,真的天下之大,會找不到我容身之地嗎?其實我並不完全否認這些媒體報導與文章,只是希望大家要能有獨立思考的能力,不能被他們鼻子牽者走,很多訊息是可以做參考的,但不能盡信,就連我寫的文章,或許也有很多思考的盲點在,也希望大家也能夠提出來討論。底下這篇文章是我去年寫的,因為商周(2011/1)做了一個高獲利再見,債券基金該賣了的專題,裡面有些看法是對的,但有些不見得是對的,我做了一些反駁,現在也證明了當初我的看法是對的,商周是錯的,裡面還有不少理財名人,什麼基金教父教母之類的觀念也是錯的,不過就算以後我成了教"黃",你們也是要對我所說的不能全盤皆收,就跟媒體所說的一樣,不知這樣的解釋有無掰回來,我還是想留在金融界的。

去年寫的東西,現在再拿出來看,讓我更佩服我自己了,哈哈哈!

商周(2011/1)做了一個高獲利再見債券基金該賣了的專題,提到一些債券的風險,裡面針對幾個風險我來做個說明。因為有客戶問到這問題,而且會有不少客戶會看商周,有必要做些澄清。

風險一 : 一年兩位數的超額報酬不再,這個論點是對的,而且我也早已經說明,也希望各位跟客戶講也要提到這一點,買債券基金心中期望的報酬也不就是6-8%嗎?今年高收益債配息拿到沒問題,且利率價差仍有收斂空間,所以穩定的8%報酬率還是很吸引人的,至於台幣升值,今年要在超過高收益債報酬率就有難度了。過去兩年的報酬是建築於不正常下跌後的大反彈,今年這樣的報酬反而是常態。

風險二 : 高收益債基金恐大起大落

這也是對的,但除非你跟客人講說他是定存,要不然這風險也都是已知的,那今年會有大落的走勢嗎?在違約率持續下降,美國景氣逐漸復甦,高收益債沒有大跌的環境,文章提到若經濟復甦有問題,高收益債會跌,但這就跟後面提到股優於債的風險矛盾了,因為若景氣有問題,股市會跌得更慘。

風險三 : 升息對新興市場債券基金不利

這在某一層面是對的,不過他忽略掉景氣復甦所帶來的資金流入效果,評等被提高的效應,何況若投資新興市場當地貨幣債主要是著眼他的貨幣升值潛力,當然上半年在各國央行非常規的阻升狀態下,匯率難有表現空間,但還是有看好的匯率,如俄羅斯。不過長線來說,為了規避美元貶值的風險,當地貨幣新興市場債還是值得納入資產配置的一部份。

風險四 : 股優於債,資金恐流出債市

這部份就有很大的問題了,股票收益率大於債券殖利率的論點之前也提過,但是這邊指的債券是美國公債,並不是高收益債,的確資金是從債市流出,但流出的是高評等債券,最近的資金流向很明顯仍是往美國股票,及高收益債走,資金並未從高收益債,甚至新興市場債流出的跡象。而且股市表現若好,具有半股半債性質的高收益債不可能表現不好,當然你若能從股市低點買進,高點賣出,表現會很明顯大於債券,但若是高點買進的呢?報酬率不一定會贏高收益債。更何況並非所有客戶屬性是可以做股票的。

債券基金絕對是長期投資的好標的,就算高點被套牢,也絕對比股票有能力解套,不相信把債券基金走勢拉個十年來看,絕對是會一直創新高的,也不會買到最高點的問題,股票今年會有不錯的表現,但也不能把所以的資產配置都放在股票上面,高收益債與新興市場債還是在資產配置中必備的工具之一,當然若可以承受風險的客人,我們之前也一直在宣導減債加股這件事,所以我們所做的事情,所宣導的債券投資,絕對都是經得起考驗的,

我也相信我訓練的理專不會跟其他銀行亂說高收益債是保本,報酬率會很高這些話。

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高收益債匯率避險

什麼是匯率避險?簡單講就是避開匯率漲跌的風險,這點在匯率波動很大時很重要,2010年是個最明顯的例子,當年台幣從32.5升值到28..5,幅度14%,若你用台幣去買美元計價的基金,報酬率將會是負的,債券基金所有的報酬都被匯率所吃掉了。就算是買台幣計價的海外債券基金,若沒有避險,一樣會是負報酬,因此避險是非常重要的一件事。


那要如何避嗎?先舉台幣當例子,因為債券多為美元計價,因此基金公司收到台幣之後,第一件事就是換成美元後,再去購買債券,假設沒有避險,因為每天基金公司會計算淨值,必須把美元的資產再換算成台幣,若美元是升值(台幣貶值),美元資產是增加的,再換算回台幣的資產當然就增加了,這時候就會多出了匯兌收益。但美元貶值會使得資產變少,以台幣計價就要承擔這樣的匯兌損失。若你希望有真正穩定的報酬率,就必須把匯率變化的風險去掉,但也相對你會失去可能的匯兌收益。


要怎麼去除?,其實很簡單,只要在買進美元的當下,馬上就把美元賣掉,那不就幾乎沒有匯兌風險了?你會說我美元還要去買債券,怎麼可以把它賣掉?這就是金融工具厲害的地方,可以讓你”假裝”的虛擬”賣掉,其實是用遠期外匯或匯率交換,在約定的時間時賣掉。假設美元貶值的,台幣升值,你的美元資產雖會因貶值而賠錢,但你事先虛擬賣掉的美元(相當於放空)將會賺到相對的收益,一來一往,就算匯率再怎麼變化,都不想影響到最後換成台幣的資產。


那澳幣避險為何可以多賺到3%報酬?簡單的原因就是澳幣與美元之間的利差。客戶拿澳幣來買美元債券,當然也要換成美元,但客戶最後要的是澳幣,且不能受到匯率影響,最簡單的方法就大概就是用美元資產抵押去借美元,再換成澳幣(已經換成澳幣了,匯率風險就不見了)之後放澳幣定存,因為美元貸款利率低,澳幣定存利率高,兩者之間的差距就是多出來的報酬率,等客戶要贖回,就賣掉美元資產去還當初借美元的負債,澳幣定存的錢就給客戶,客戶多了澳幣定存報酬率,澳幣波動又不會影響到基金淨值。我不知道基金公司背後的實際操作是做匯率交換,還是遠匯,但原理大概是如此。


但澳幣避險基金有如此完美嗎?天下是沒有白吃的午餐,有個風險是多出來的,那就是澳幣本身的匯率風險。不是避險了嗎,怎還會有匯率風險?對於使用澳幣的澳洲人當然就沒有匯率風險,相當於台幣避險基金一樣,但台灣人買澳幣就多出了匯率風險,除非這筆錢你要拿到澳洲去用。


我必須舉例子來說明,各位才會清楚,這是一檔剛好有美元,歐元,歐元避險,澳幣避險都有的基金,這基金多投資於美元資產,你可以發現,歐元計價但沒有避險的基金淨值波動很大,歐元貶值時,相當於美元資產可以換到比較多的歐元,因此淨值反而大幅增加,但其他有避險的基金就沒受到匯率波動的影響,因此你若拉一年績效,你會發現歐元計價的基金賺很大,不要誤以為績效很好,這是匯率灌出來的績效,你有因此多賺嗎?有人還誤導說看貶歐元時可以買這樣的基金,這誤會大了!


其實買沒有避險的基金的績效是跟用美元買的是一樣的,買基金的當下就等於把歐元資產換成美元資產,你賺到的是賣掉歐元後所避開的歐元下跌,就算報酬率看起來那麼亮眼,但歐元換算成美元之後,報酬率跟一開始就賣掉歐元去買美元計價的基金是相同的,這僅是一種障眼法,雖然手上留有歐元,但實際上你的報酬跟歐元早就無關。但若是買歐元避險的基金,歐元的變化不會影響到基金的淨值,但歐元的漲跌跟你就息息相關,歐元若大漲,雖然基金淨值沒變,但你換到的美元資產會大幅增加,反倒是賺到匯率的錢,歐元若大跌,那你的美元資產便會大幅減少。

  

  



因此若你看好未來歐元的走勢,要買歐元避險的美元資產基金,或是買歐元計價直接用歐元投資的基金(如歐股,歐債),買沒有避險的歐元計價美元資產基金是賺不到的。因此大家最近一窩蜂買進澳幣避險的債券基金,最大的風險就是澳幣大幅的下跌,避險的基金反倒會遇到很大的匯率風險,有避險的反而會有澳幣匯率風險,沒避險的才沒有澳幣匯率風險,這真的是會誤導一般人,大家記住一點,所謂的基金避險是針對淨值變化的風險來避,而不是針對你所持有的貨幣來避險。


這篇實在有點難,以我過去的教學經驗,講到匯率的部分學生都搞不太清楚,當初我還很壞心的考學生三角換匯套利,說真的也是希望他們懂,並不是刁難他們。最後我整理幾個要點,若看不懂原理的,就把握底下幾個原則。

首先,可以買最近也很流行台幣避險的基金(去年我便看出這樣的需求與趨勢),這很好,若你要的只是穩定的報酬率,不想要有風險的話(但不像澳幣有避險收益,必須付出避險成本,一年0.3%-0.9%不等),且台灣人當然要用台幣過生活啊,配息配外幣是要每月得去換匯或出國喔!若你堅決的看貶台幣,那就買沒有避險的台幣基金,這樣才能賺到美元升值(台幣貶值)的匯差。基本上外匯不是那麼好預測的,這種錢不一定要賺,看懂匯率想冒風險的才這樣做。


若你預期歐元未來會貶值,那就絕對不要買歐元避險的基金,別以為可以避掉歐元下跌的風險,會越避越糟的。最好的方式是直接賣掉歐元改買美元商品,要不然就買歐元計價沒避險的產品,雖然淨值上漲看起來很爽,但跟直接買美元的報酬率是一樣的,不過也有個好處,歐元變多了,拿去歐洲玩感覺就不錯,有時阿Q會讓你自以為是的心情愉快!。


所以,若你認為澳幣未來會大跌,你會貪圖一年多出3%的配息買澳幣避險基金嗎?澳幣若跌起來也是會要人命的,那多出來的3%可能要還好幾年才能彌補。只是匯率變化長期是難以預測的,若以資產配直的角度去做,我是舉雙手贊成買澳幣避險債券基金的,但若只是貪圖高配息的

若還是不清楚,最簡單的就是美元去買以美元資產的基金,歐元就去買歐元資產的基金,台幣除了投資台股外,想要做海外投資最好是換成投資當地的貨幣,計算績效會比較單純,若外幣資產已經配置太多,或是你真的需要台幣配息來維持生活費,那就買台幣避險的債券基金。

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