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[期貨] 大昌期貨~小靜((評等3A級 法國竟也有問題?


法國公債保險成本本周大幅上升。幾個月來,法國處心積慮,擬推出一項計劃,保住讓人艷羨的3A級評等,也讓市場相信法國經濟的確健康良好。
儘管法國較意大利好得多,但顯然與完美的信用評等其實並不符合。法國知道該做些什麼,讓財政重上正軌,但卻仍面臨著意大利危機般的風險。
周一,法國總理Francois Fillon推出一套緊縮計劃,有意保住法國的3A級評等,協助刺激經濟成長。

但市場並不領情。在該消息宣布後,法國公債使用信用違約交換(CDS)的保險成本大幅跳升到了236基點。意即投資人若持有1000萬歐元法國公債,其主權違約保險成本高達23.6萬歐元。這對3A級評等,公債理應零風險的法國而言,費用不可謂不高。
CDS價差大幅躍升,讓許多法國政治人物大感訝異。他們原以為他們提出的措施已極為嚴苛。該計劃將企業稅率調升了5%,服務加值稅亦將由5.5%調高至7%。退休年齡由60歲調高至62歲,將提前一年實施。該計劃還取消了部份減稅與各州補助經費。
Fillion說,他希望這項計劃於2012年將節省約70億歐元,2013年更節省達116億歐元。整體而言,他說,到2016年,這項計劃總計將節省650億歐元。
這項計劃看來似乎嚴苛,但再仔細審視,卻又顯得疲弱。這項計劃的「節省」大多來自加稅,而非削減浮濫的福利。如此大幅加稅,極可能讓法國已然疲弱的經濟成長更為減緩。隨著經濟成長受阻,法國稅基亦將縮小,將削弱可能的稅收。

法國的問題就在,太長時間無法量入為出。儘管不如意大利糟糕,但與經濟產出相較,法國的債務依舊偏高。法國政府約1.3兆歐元的負債,相當於GDP的83%。若與希臘的140%及意大利的120%相較,固然相對偏低,但對一個3A評等的國家而言,則仍嫌過高。且大幅高於美國水平,而美國於今年夏季初,失去了3A級評等。
法國一度強勁的製造業,近幾年已有所落後,使得進口因而增加。法國曾經擁有巨額貿易盈餘,現在卻成了大筆赤字。今年前六個月,法國貿易赤字達375億歐元,較去年同期大增了36%。

法國經濟到底出了什麼問題?法國規定每周工時為35小時,當是一項拖累。法國的政府支出為歐元區最高,達GDP的54%。高比例的支出,都用於支撐優渥的法國福利,而資金來源則是借款與高稅率。這些稅率轉嫁至企業,使得法國商品變得昂貴,最終在世界市場失去了競爭力。今日,法國約有半數勞工成本用於支撐社會福利,而鄰近的德國則僅28%。
市場期盼法國宣布計劃,減少支出,大幅削減社會福利。然而得到的答案卻是,法國有意靠加稅擺脫問題。
在法國認真面對經濟問題前,預期其借款成本將持續上升,直到高得難以持續。如此危機必然將使得歐元的未來陷入險境。


資料來源:鉅亨網
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